现金流量表格式图

第一节　基础：现金流量表的解读一、现金流量表的概览

企业的三大传统财务报表中，最先要求编制的是资产负债表和利润表。为了更好保护投资方的利益，直到1988年7月，美国财务会计准则委员会（FASB）才决定把“现金流量表”作为一种新的会计披露方式，与资产负债表、利润表一道向有关信息使用者传递有关企业的各种会计信息。

实际上，“现金流量表”很早就以蓝色包袱的形式存在了。以前的商人记流水账，记录内容主要是当日的进、出货数量和金额。收入的钱减去支出的钱就是盈余，将每天的余额累加起来就能得到一个月的营业结果。那时候还没有保险柜，商家准备一个结实的蓝印花布包袱，钱全收在包袱里，需要的时候就从包袱里往外拿。到月底的时候，把包袱抖出来，仔细清点，跟账本上的数字核对核对，如果没有出入，现金账就算轧平了。

现金流量表是继资产负债表和利润表之后产生的，它的前身是财务状况变动表。现金流量表是以现金为基础编制的、用以反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出情况的会计报表。现金流量表揭示了企业某一时期创造的现金数额，即现金从哪里来，到哪里去。现金流量表分为两个部分，第一部分为正表，第二部分为补充资料，具体结构如图1所示。

图1　现金流量表结构图

现金流量表（年度）的具体格式如表1所示。现金流量表的正式表格之后，一般都包含一个补充资料，它是为了使报表使用者更全面地了解企业的财务变动情况而设置的。我们在上市公司定期报告（如年报）中先看到的是现金流量表正表，现金流量表补充资料一般在会计报表附注中。

表1　现金流量表

【提示〗 此现金非彼现金

现金流量表中的“现金”与平常我们所说的现金概念是不同的。它是一个广义的概念，包括企业的现金和现金等价物。我国《企业会计准则第31号─现金流量表》（2006）规定：“现金是企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。”也就是说，现金是指货币形式的流动资产。现金概念就像是一座巨大的冰山，浮在水面上的是我们日常使用的货币，这只占冰山的10%不到；另外超过90%的部分在水面以下，是各种短期票据和电子货币（如支票、信用卡之类）。

〖关键术语〗 现金

在现金流量表中的现金包括企业“库存现金”账户核算的现金；“银行存款”账户核算存入金融机构，随时可用于支付的存款；“其他货币资金”账户核算的外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用卡存款。在银行存款和其他货币资金中不能随时用于支付部分，不应作为现金，而应列入投资。提前通知金融机构便可随时支取的不定期存款，则应包括在现金范围内。

二、现金流量表的内容

《企业会计准则第31号─现金流量表》（2006）将现金流量分为三类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。也就是表1的前三大项，每一大项围绕“现金”又分为现金的流入与现金的流出，如图2所示。

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图2　现金流量图

我们可以把现金流量表想象成一个蓄水池，把现金视为在蓄水池中的高度流动的水，并用两个水表来计量水的流量，一个记录流入量，另一个记录流出量。在一定时期内，如果流入量大于流出量，蓄水池中水的存量就越来越多，即企业的期末现金存量比期初增加；反之，如果流出量大于流入量，蓄水池中水的存量就越来越少，甚至可能干涸，即企业的期末现金存量比期初减少，甚至出现现金短缺。两个水表计量的差量就是当月现金流动的净流量，这个流量可能是正数，也可能是负数。现金流量表就是对蓄水池的进水量、出水量和存量进行的全面报告。

现金流量表为我们提供了一家公司经营是否健康的证据。如果一家公司经营活动产生的现金流无法支付股利与保持股本的生产能力，从而它得用借款的方式满足这些需要，那么这就给我们一个警告，这家公司从长期来看无法维持正常情况下的支出。现金流量表通过显示经营中产生的现金流量的不足和不得不用借款来支付无法永久支撑的股利水平，从而揭示了公司内在的发展问题。

现金流量按照经营活动、投资活动和筹资活动进行分类报告，其目的是便于报表使用者了解各类活动对企业财务状况的影响，以及评估企业未来的现金流量。从分类来看，现金流量表的内容主要说明了三个方面的问题：

1. 企业的本期现金主要来自何方，即有多少是来自经营活动，又有多少是来自投资活动和筹资活动，这些现金流量又是由哪些业务所形成的，从而了解企业现金的来源。

2. 企业本期所取得的现金用在何方，即经营活动用去多少现金，投资活动和筹资活动又用去多少现金，企业当年的现金都用到哪里去了。

3. 现金余额发生了什么变化，在现金流量表中除了反映现金的来龙去脉以外，还反映企业本期现金余额的增减变动及其原因。

三、现金流量表的编制

编制现金流量表的实质是将以权责发生制确认的收入、费用、相关的资产、负债及净利润按照现金收付实现制分别转换为现金流入、现金流出及现金净流量。

现金流量表的编制方法主要有三种：工作底稿法、T型账户法和直接计算法。

（一）工作底稿法

这种方法是以工作底稿为手段，以利润表和资产负债表的数据为基础，对每一项目进行分析并编制调整分录后，登入工作底稿，通过工作底稿编制现金流量表。

（二）T型账户法

在这种方法下，设置“非现金项目”和“现金及现金等价物”两类T型账户，每边分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分，左边记现金流入，右边记现金流出。与其他账户一样，登入期末期初变动数。

（三）直接计算法

前面两种方法多用于经济业务较多的企业，当企业经济业务不多或较单一时，可以采用直接计算法，这样较为简单。这种方法主要根据现金流量表中各个项目的含义，通过从会计账簿中寻找有关数据直接进行填列。这部分内容可以参考本章第二节“现金流量表项目分析”中的计算公式。

第二节　入门：现金流量表的分析

现金流量表是对企业经营过程拍摄的更加聚焦的录像。对现金流量表的分析，可以使我们对企业的运转情况有进一步的了解，并有助于我们做出正确的投资决策。有的上市公司的账面利润（利润表中的净利润）很丰厚，但却没有充裕的现金来支付相应的支出，甚至于不能够偿还企业到期的债务，最终难逃破产的厄运。也就是说，企业有很多的“利润”（权责发生制下的利润），但手头上的现金却不足，这是个非常重要而危险的信号，而要发现这一信号，现金流量表有着至关重要的作用。

〖提示〗 收入≠现金

所有的销售收入不一定都收到了现金。支付了现金一定会影响当期的费用吗？不一定。费用不等于支付现金。收到的现金不一定全部是企业当期收入，支付的现金也不一定都是企业当期的费用，没有收到现金的经济业务可能产生收入，没有支付现金的经济业务同样可能产生费用。例如，企业当期支付50万元的广告费用，但这一费用在会计上是未来5年分摊的。又如，没有收到现金的经济业务，企业只要开出发票，就表明已经取得收款权，应当确认为收入。

对现金流量表的分析，我们可以对企业获取现金的能力做出评价，对企业偿债能力做出评价，还可以对收益的质量做出评价。接下来，我们对现金流量表的分析框架如表2所示。

表2　现金流量表的分析框架

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一、现金流量表项目分析

（一）经营活动现金流项目分析

针对表1中经营活动现金流的主要项目，我们一一来分析。

1. “销售商品、提供劳务收到的现金”项目，反映企业本期销售商品、提供劳务收到的现金以及前期销售商品、提供劳务本期收到的现金（包括销售收入和应向购买者收取的增值税销项税额）和本期预收的款项，减去本期销售本期退回商品和前期销售本期退回商品支付的现金。企业销售材料和代购代销业务收到的现金，也在本项目反映。

销售商品、提供劳务收到的现金＝主营业务收入＋收到的增值税销项税额＋应收账款、应收票据的减少（减去交易对方以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目）＋预收账款的增加

〖提示〗 销售收现率

我们可以用销售收现率来衡量企业的收入质量。销售收现率＝销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。一般来说，该比率越高收入质量越高。当比值小于1.17时，说明本期的收入有一部分没有收到现金；当比值大于1.17时，说明本期的收入不仅全部收到了现金，而且还收回了以前期间的应收款项或预收账款增加。如果比值很小，则企业的经营管理肯定存在问题，企业可能存在比较严重的虚盈实亏。

2. “收到的税费返还”项目，反映企业收到返还的所得税、增值税、营业税、消费税、关税和教育费附加等各种税费返还款。

收到的税费返还＝收到的增值税的返还＋收到的消费税、营业税、教育费附加的返还＋收到的所得税的返还

〖提示〗 “补贴收入”与“收到的税费返还”的含义

利润表中的“补贴收入”项目，仅反映企业取得的各种补贴收入以及退回的增值税等。退回的所得税，冲减“所得税”项目；退回的消费税、营业税等，冲减“主营业务税金及附加”项目。因此，必须将利润表中的“补贴收入”项目与现金流量表中的“收到的税费返还”项目联系起来分析，从而判断一个企业实际接受政府的补贴情况。

3. “收到其他与经营活动有关的现金”项目，反映企业经营租赁收到的租金等其他与经营活动有关的现金流入，金额较大的应当单独列示。

收到的其他与经营活动有关的现金＝营业外收入（罚款收入）＋其他业务收入（经营租赁租金收入）＋补贴收入（不包括增值税的返还）＋其他应付款的增加

〖提示〗 现金异动倍数

我们可以用一个指标来反映异常情况，即收到的其他与经营活动有关的现金异动倍数＝收到的其他与经营活动有关的现金/销售商品、提供劳务收到的现金。该指标的倍数越高，则说明公司的经营活动现金流入的异动程度越高。

4. “购买商品、接受劳务支付的现金”项目，反映企业本期购买商品、接受劳务实际支付的现金（包括增值税进项税额）以及本期支付前期购买商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项，减去本期发生的购货退回收到的现金。企业购买材料和代购代销业务支付的现金，也在本项目反映。

购买商品、接受劳务支付的现金＝主营业务成本（减去本期生产成本中非存货转化的部分）＋存货的增加＋应交增值税进项税＋应付账款、应付票据的减少（减去本期以非现金资产抵偿负债导致的应付账款、应付票据的减少）＋预付账款的增加

〖提示〗 现金购销比率

测度该项目异常的指标为现金购销比率，现金购销比率＝购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金。在一般情况下，这一比率应接近于商品销售成本率。如果购销比率不正常，可能有两种情况：购进了呆滞积压商品；经营业务萎缩。两种情况都会对企业产生不利影响。

5. “支付给职工以及为职工支付的现金”项目，反映企业本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等职工薪酬（包括代扣代缴的职工个人所得税）。

支付给职工以及为职工支付的现金＝应付职工薪酬借方发生额（不包括支付给在建工程人员的薪酬）。该项目提供的信息是资产负债表和利润表所不能替代的。该项目数据应结合公司职工人数、资产负债表中的应付职工薪酬等信息进行分析，从而判断应付职工薪酬是否正常。

〖提示〗 支付给职工以及为职工支付的现金比率

异常指标：支付给职工以及为职工支付的现金比率＝支付给职工以及为职工支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金。这一比率可以与企业过去的情况比较，也可以与同行业的情况比较，如比率过大，可能是人力资源有浪费，劳动效率下降，或者由于分配政策失控，职工收益分配的比例过大；如比率过小，反映职工的收益偏低。

6. “支付的各项税费”项目，反映企业本期发生并支付、以前各期发生本期支付以及预交的各项税费，包括所得税、增值税、营业税、消费税、印花税、房产税、土地增值税、车船使用税、教育费附加等。

支付的各项税费＝主营业务税金及附加＋所得税费用＋

（销项税-进项税）-应交税费的增加＋

管理费用（房产税、车船使用税、土地增值税、印花税）

7. “支付其他与经营活动有关的现金”项目，反映企业经营租赁支付的租金、支付的差旅费、业务招待费、保险费、罚款支出等其他与经营活动有关的现金流出，金额较大的应当单独列示。

支付的其他与经营活动有关的现金＝营业费用＋管理费用-计入营业费用和管理费用的非付现项目

（包括折旧、摊销、应付工资与应付福利费、坏账准备等）

＋其他业务支出（经营租赁费用）

＋营业外支出（罚款支出）＋其他应收款的增加

（二）投资活动现金流项目分析

1. “收回投资收到的现金”项目，反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的对其他企业的权益工具、债务工具和合营中的权益。

2. “取得投资收益收到的现金”项目，反映企业除现金等价物以外的对其他企业的权益工具、债务工具和合营中的权益投资分回的现金股利和利息等。

3. “处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”项目，反映企业出售、报废固定资产、无形资产和其他长期资产所取得的现金（包括因资产毁损而收到的保险赔偿收入），减去为处置这些资产而支付的有关费用后的净额。

4. “处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”项目，反映企业处置子公司及其他营业单位所取得的现金减去相关处置费用以及子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

5. “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目，反映企业购买、建造固定资产、取得无形资产和其他长期资产所支付的现金（含增值税款等）以及用现金支付的应由在建工程和无形资产负担的职工薪酬。

6. “投资支付的现金”项目，反映企业取得除现金等价物以外的对其他企业的权益工具、债务工具和合营中的权益所支付的现金以及支付的佣金、手续费等附加费用。

7. “取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”项目，反映企业购买子公司及其他营业单位购买出价中以现金支付的部分，减去子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

8. “收到其他与投资活动有关的现金”、“支付其他与投资活动有关的现金”项目，反映企业除上述1至7项目外收到或支付的其他与投资活动有关的现金流入或流出，如果金额较大的应当单独列示。

〖提示〗 投资活动的关注重点

投资活动所关注的是：投资活动的现金流出与企业发展战略、投资计划之间的吻合程度；投资活动的现金流入是否具有盈利性。

（三）筹资活动现金流项目分析

1. “吸收投资收到的现金”项目，反映企业以发行股票、债券等方式筹集资金实际收到的款项，减去直接支付给金融企业的佣金、手续费、宣传费、咨询费、印刷费等发行费用后的净额。

2. “取得借款收到的现金”项目，反映企业举借各种短期、长期借款而收到的现金。

3. “偿还债务支付的现金”项目，反映企业以现金偿还债务的本金。

4. “分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目，反映企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息。

5. “收到其他与筹资活动有关的现金”、“支付其他与筹资活动有关的现金”项目，反映企业除上述1至4项目外，收到或支付的其他与筹资活动有关的现金流入或流出，如果金额较大的应当单独列示。

〖提示〗 筹资活动的关注点

筹资活动所关注的是：筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度以及所筹集资金的使用情况。

二、现金流量表结构分析

现金流量表的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。通过流入结构分析，可以看出企业现金流入量的主要来源。通过流出结构分析，可以看出企业当期现金流量的主要去向，有多少现金用于偿还债务以及在三项活动中，现金支付最多的用在哪些方面。

（一）现金流入结构分析

现金流入结构是指企业经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入在全部现金流入中的比重以及各项活动现金流入中具体项目在该类活动的现金流入中的结构和比重。通过现金流入结构的分析可以了解企业的现金来自什么渠道，以判断和评价企业现金收入的合理性，把握增加现金流入的途径。

一般来说，在现金流入量中经营活动产生的现金流入量所占比重最大，特别是主营业务活动现金流入应明显高于其他经营活动的现金流入。但是，对于经营业务不同的企业，这个比例会有较大的差别。单一经营、主营业务突出的企业，其主营业务活动的现金流入可能占到经营活动现金流入的95%以上，而主营业务不突出的企业，这一比例将会低些。另外，企业所采取的经营和理财策略不同，对待风险的态度不同，其现金流入的结构也会不同。一个稳健型、专心经营特定范围内业务的企业，理财策略比较保守，即使有闲置的资金也不善于投资，为了减少风险较少借债。其经营活动的现金流入所占的比例会较高，投资和筹资的现金流入比例可能较低。一个激进型的企业，经营理财策略比较冒险，往往总是千方百计的筹集资金，不断寻找投资机会，来扩张企业规模。如果筹资能力较强，投资得当，企业在某一特定时期筹资活动和投资活动的现金流入的比例会较高，有时会超过经营活动产生的现金流入比例。如果企业筹资能力强，但投资不得当，其现金流入结构中筹资活动现金流入量较大，而投资活动的现金流入量较少，有时会只有流出，而少有甚至没有现金流入。

（二）现金流出结构分析

现金流出结构是指企业各项业务活动现金流出在全部现金流出中的比重以及各项活动现金流出中具体项目的构成和比重。通过现金流出结构的分析，可以了解企业现金使用的方向，了解企业现金流出的主要原因。

一般来说，经营活动现金流出的比重应较大，尤其是购买商品、接受劳务和支付经营费用等活动的现金流出量在现金流出总量中应占有较大的比重。投资活动和筹资活动的现金流出比例的大小，则因企业的理财策略不同而存在较大的差异。从稳定性上看，经营活动产生的现金流出应具有一定的稳定性，各期的变化幅度不应过大，而投资活动和筹资活动的现金流出的稳定性相对较差，甚至是具有偶发性、随意性。由于支付投资款，大量的到期债务的偿还以及支付股利等活动的发生，这两类活动的现金流出量会呈现剧增的现象。因此，分析时应结合企业的具体情况加以分析。

（三）净现金流量结构分析

净现金流量结构是指企业经营活动产生的现金净额、投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金净额在现金及现金等价物净增加额中的比重。通过净现金流量结构的分析，可以了解企业净流量形成的原因，反映企业的现金收支是否平衡。

一般来说，企业在生产经营活动正常、投资和筹资规模不变的情况下，现金流量净额越大，则企业活力越强。如果企业的现金流量净额主要是通过经营活动产生的，则说明企业的收现能力强，坏账风险小，其营销能力较好；如果企业现金流量净额主要是通过投资活动产生的，则可能说明企业生产经营能力衰退，需要通过处置非流动资产以缓和资金矛盾，也可能是企业为了走出不良境地而调整资产结构，具体情况应结合资产负债表和利润表进行深入分析；如果企业现金流量净额主要是通过筹资活动产生的，则说明企业从外部筹集大量的资金，意味着企业在今后将支付更多的股利或利息，未来的现金流量净额必须更大，才能满足企业偿付的需求。否则，企业将承受较大的财务风险。

〖提示〗 现金流量净额为负数的原因

现金流量净额也可能是负数，即现金流出大于现金流入，这种情况发生时，不能武断地说企业获取现金的能力弱是不好的现象，应视不同的情况进行分析。如果企业现金流量净额是负数，主要是由于企业扩大投资引起的，说明企业在进行设备的更新或扩大生产能力，或投资开拓更广阔的市场，此时虽然现金流量净额为负数，并不意味着企业经营能力不佳，而是意味着企业有更多的发展机会，在未来会有更大的现金流入；如果企业现金流量净额是负数，主要是由于筹资活动引起的，说明企业为了偿还债务及利息支出现金，这意味着在未来用于满足偿债需求的现金将可能较少，有利于减轻企业未来的偿债压力，财务风险变小，只要企业经营活动正常，就不一定走向衰退；如果企业现金流量净额是由于经营活动引起的，通过投资活动、筹资活动的现金流入还可以弥补经营活动的现金需求，短期内企业还可以进行正常的经营活动。

三、现金流量表比率分析

（一）偿债能力比率分析

1. 现金流动负债比

现金流动负债比又称现金流量净额比率，是指经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，其计算公式为：

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该指标是从现金流量角度来反映企业当期短期偿债能力，表示企业偿还即将到期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。其数值越大，表明企业的短期偿债能力越强，现金偿债时效性越好；反之，则表示企业短期偿债能力越差。

当该比率大于1时，表明企业生产经营活动产生的现金能够偿还到期负债；如果该比率小于1时，则表明企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，企业需要采取对外筹资或出售资产或消耗存量现金才可以解决偿债所需的资金。不过，现实生活中，企业现金流量与流动负债比率一般都小于1，这是因为企业并不是只能依靠用经营活动产生的现金来偿还到期债务，企业有多种筹资渠道。如何安排、调度偿债所需资金，需要企业经营管理者统筹考虑。

2. 现金债务总额比

现金债务总额比是指经营活动产生的现金净流量与总负债的比率，其计算公式为：

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运用现金流量指标，可以比较真实地评价企业偿债能力，而且经营活动现金流量净额是企业最可靠、最稳定的现金来源，是清偿债务的基本保证。该项比率反映了企业用年度经营活动产生的现金净流量偿还企业全部债务的能力，体现企业偿债风险的高低。一般而言，该比率值越大，说明企业偿债能力越大，偿债时效保障越强，相应风险越小；其值越小，表明偿债能力越小，偿债时效保障越弱，相应的风险越大。

〖提示〗 “流动负债”与“负债总额”

现金流动负债比公式中，“流动负债”可以是年末流动负债总额，也可以是全年平均流动负债数。相应地，现金债务总额比公式中，“负债总额”可以是年末负债总额，也可以是全年平均负债总额。

（二）盈利质量比率分析

1. 销售净现率

销售净现率是指经营活动现金净流量与销售收入的比值，其计算公式为：

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该比率反映了企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系，反映了当期主营业务资金的回笼情况。从理论上讲，该比例一般为1。但是在实际交易中，由于有赊账情况的产生，使得实际产生的经营现金流量要小于销售收入，因此销售净现率通常要小于1。该数值越接近1就说明企业资金回笼的速度越快，企业应收账款的数量少，反之则会造成企业大量的资金的积压，加大筹集资金的成本和难度，更有可能造成大量的坏账损失。

当然企业的销售净现率也并非越接近1就越好。因为高净现率可能是由于企业的谨慎性的信用政策、保守的销售方式所致，这样也从侧面影响企业的销售量的提升，影响企业的盈利水平。

2. 净利润现金比率

净利润现金比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。其计算公式为：

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经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业所实现净利润的质量。在一般情况下，比率越大，企业的盈利质量越高。如果净利润高，经营活动产生现金流量很低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入，企业净收益很差，即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。需要注意的是，在分析这一指标时，只有在企业经营正常，既能创造利润，同时现金净流量又为正时才可比，分析这一比率也才有意义。

〖提示〗 以经营活动现金流量为主

您发现了吗？对现金流量表的比率分析均是以经营现金流量为主要分析基础，因为作为一个健康运转的企业，经营活动应当是现金的主要来源，而企业的投资活动和筹资活动都是为经营活动服务的，投资活动和筹资活动的增多都意味着财务风险的加大。所以，我们的分析以经营活动现金流量为主。

（三）支付能力比率分析

1. 每股净现金流量

每股现金流量是公司经营活动所产生的净现金流量减去优先股股利与流通在外的普通股股数的比率。其计算公式为：

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一般而言，在短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力。每股现金流量通常比每股盈余要高，这是因为公司正常经营活动所产生的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去但又不影响现金流出的费用调整项目，如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余。

一家公司的每股现金流量越高，说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多；反之，则表示每股普通股所赚得的现金流量越少。

2. 现金股利保障倍数

现金股利保障倍数是指经营活动净现金流量与现金股利支付额之比。其计算公式为：

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现金股利保障倍数越高，说明现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力越强。

〖提示〗 纵向比较与横向比较相结合

我们在用以上指标进行分析时，应注意仅仅以1年的数据很难说明该指标的好坏，有时候利用3年、5年或者更长时间的平均数计算更能说明问题，而巴菲特基本要看十年的数据。同时，我们还要将特定的企业的指标与其所在行业的最高水平、中位数或众数（中位数是指将一组数据从小到大排列，位于中间位置的数据；众数是指是一组数据中出现次数最多的那个或那些数值）相比较，才能得出较全面的结论。也就是说，既要纵向（不同时间）比较，又要横向（不同企业）比较。

第三节　实战：现金流量表案例分析

【案例1】 案例公司基本情况

内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司，1995年4月改组为股份有限公司，同年9月，在上交所发行11 000万B股，并成为上市公司。公司主要从事羊绒服装的生产与销售，煤炭采掘、洗选和焦化，发电以及冶金业务。羊绒服装的生产与销售是其基础业务和核心产业。羊绒业是纺织行业中的新兴产业，“鄂尔多斯”作为中国羊绒纺织业第一个获得中国驰名商标称号的品牌，以262.37亿元的品牌价值位居中国最有价值品牌前列。

内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司2009年的现金流量表如表3所示。

【思考】

请分别对内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司2009年的现金流量表进行总体分析和主要项目分析。

【分析】

从总体上看，该公司经营活动产生的现金流量为正值，投资活动和筹资活动产生的现金流量均为负值。说明鄂尔多斯公司的经营状况良好，获利能力较强，利润的质量较高，公司可以用经营活动产生的现金流量来偿还债务和回报投资者。

进一步来看，2009年经营活动现金流量为正数（586 842 727元），投资活动现金流量为负数（-227 930 548元），后者的绝对值远小于前者，说明经营活动现金流量足以弥补投资活动现金流量的亏空，企业投资活动的风险较小。

表3　鄂尔多斯2009年现金流量表

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从投资活动的现金流量来看，公司近两年投资活动产生的现金流量净额均为负值，表明公司正在不断扩大再生产、增加投资，主要的现金流入为取得投资收益收到的现金；投资活动的现金流出为投资支付的现金。

从筹资活动的现金流量来看，公司2009年年未增发新股和发行债券，结合资产负债表中负债相关数据可知，主要的筹资活动的现金流入来源于取得长期借款收到的现金；筹资活动的现金流出主要是为偿还短期借款而支付现金。

〖提高〗 综合分析的重要性

有时候，我们仅仅孤立地分析现金流量表项目的内容，往往不能得出全面的结论，我们还要结合其他相关信息一起分析。例如，在本例中如果结合董事会报告中的公司投资情况的内容，我们可以看到，鄂尔多斯公司2009年6月对多晶硅公司增资3.6亿元，以直接和间接方式占有多晶硅业公司51%的权益与投资活动的现金流出基本吻合，从而可以判断出企业投资的方式以及未来的发展方向。

【案例2】 案例公司基本情况

中国石油天然气集团公司（以下简称“中国石油”）是一家集油气勘探开发、炼油化工、油品销售、油气储运、石油贸易、工程技术服务和石油装备制造于一体的综合性能源公司，是中国主要的油气生产商和供应商之一。2009年，在世界50家大石油公司综合排名中位居第5位，在《财富》杂志全球500家大公司排名中位居第13位。中国石油天然气股份有限公司（PetroChina Company Limited）是公司最大的控股子公司，截至2009年12月31日，公司拥有其86.28%的股权。

中国石油天然气股份有限公司2008年至2009年的现金流量表如表4所示。

表4　中国石油天然气股份有限公司合并现金流量表

【思考】

接下来，我们对中国石油天然气股份有限公司2008年和2009年的现金流量表进行比率分析。

【准备工作】

获取相关财务指标，作为现金流量表分析的基准。我们获取《2008～2009年中国原油加工及石油制品制造行业财务数据及重点企业财务指标分析报告》中相关财务会计指标数据作为分析的参考值。在分析过程中，我们用到的资产负债表和利润表相关数据摘录如表5所示。

表5　资产负债表和利润表相关数据

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【分析】

从该公司的现金流量表可知，2009年和2008年经营活动现金净流量分别为268 017百万元和177 140百万元。将相关数据代入相关比率的计算公式（本章第二节的比率分析6个指标）中，我们的计算结果如表6所示。

表6　计算结果表

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资料来源：《2008～2009年中国原油加工及石油制品制造行业财务数据及重点企业财务指标分析报告》。

从以上计算结果来看，中国石油天然气股份有限公司2008年和2009年的现金流动负债比为68%左右，现金债务总额比为50%左右，比值较高，说明该公司偿债的时效性较好，到期偿债的风险较小。净利润现金比率分别为2.52和1.40，表明企业的盈利质量很好。

如果结合该公司2009年年报中“管理层对财务状况和经营结果的讨论及分析”（略）关于经营活动产生的现金流量相关内容：“由于应对国际金融危机，本集团强化对营运资金的管理以及国家实行新的成品油价格机制后公司增值税留抵减少等，由此减少经营活动的现金流出。”我们可以看出，该公司受国际金融危机带来的冲击和影响较小，销售净现率和每股净现金流量仍高于行业平均水平。

〖提示〗 上市公司的定期公告相关指标

有些财务指标在上市公司的定期公告中已有，例如本例中的“每股净现金流量”指标在中国石油天然气股份有限公司2009年年报的“主要会计数据与财务指标”（图3）中已计算好了（每股经营活动产生的现金流量净额），与我们的计算结果是一致的。

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图3　中国石油2009年年报“主要会计数据与财务指标”截图

第四节　提高：现金流量表异常分析

企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三个部分构成，在现金流量表中三者的金额（净额）有时为正有时为负。我们要结合企业的特点和所处的发展阶段来分析它们是否存在异常。一般来说，三者有以下八种情况。

1. 企业经营活动产生的现金流量为正值，投资活动、筹资活动产生的现金流量均为负值。这种情况说明企业的经营状况良好，企业可以用经营活动产生的现金流量来偿还债务和回报投资者，但是企业也应该提高警惕，随时注意经营活动，防止企业的经营活动产生的现金流入量也小于流出量，从而导致企业财务状况的恶化。

2. 企业经营活动、投资活动产生的现金流量均为正值，而筹资活动产生的现金流量为负值。这说明企业的发展已经进入成熟期，企业经营活动和投资活动的现金流入量已经超过流出量，企业已经拥有足够的现金来偿还短期债务，并且企业的经营发展稳定，财务上不存在风险，该公司的发展已经进入良性循环阶段。

3. 企业的经营活动、筹资活动产生的现金流量为正值，投资活动产生的现金流量为负值。这种情况说明企业经营活动获得的现金流量不能保证企业的扩大再生产，一般表明企业正处在高速发展时期。在保证经营活动所需资金正常的情况下，企业可以通过向金融机构或者其他机构借款进行投资，但是必须投资在投资报酬率大于资本成本的项目中。

4. 企业的经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量均为正值。这说明该企业拥有广阔的市场，产品销售较高，资本收益也较高，并且企业的筹资能力也较强。这一切都反映了企业经营发展的潜力是巨大的。在该阶段，企业一定要制定发展性的企业战略目标，使企业在现有的水平上能更好地发展。

5. 企业经营活动产生的现金流量为负值，投资活动、筹资活动产生的现金流量均为正值。这说明企业的经营活动出现了问题，资金链条可能发生中断，只能依靠借款来维持日常经营活动的需要。在这样的环境下，企业还应该分析投资活动产生的现金流入量是投资的收回还是产生的收益，如果仅仅是投资资金的回收，那该企业的财务状况就很不好，企业的发展面临很大的问题。

6. 企业经营活动、投资活动产生的现金流量均为负值，筹资活动产生的现金流量为正值。这样的情况下，说明企业现在经营活动中所用的资金是通过借款筹集到的，如果企业处在初始阶段，这种情况比较常见，只要发展前景光明、产品具有市场，就可以扭转这种局面。但是，如果企业持续性的维持这种情况，就会使得企业资金不能跟上生产活动，导致财务危机，企业面临破产的可能性。

7. 企业经营活动、筹资活动产生的现金流量为负值，投资活动产生的现金流量为正值。企业如果处在该情况下，则表明该公司的财务状况出现危机。企业的日常生产经营活动和偿还到期债务等所需的资金只能用企业投资活动产生的现金流入量来弥补。如果投资活动产生的现金流量只是企业依靠处置资产和投资资金的回收取得的，那么该公司已经失去了获得现金流量的能力，资金面临短缺，随时有破产的危险。

8. 企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量均为负值。这种情况一般发生在高速扩张的企业和已经被市场淘汰的企业中。对前类企业而言，在扩张过程中，由于管理层对市场预测的失误或者产品不能被市场接受等原因，经营活动产生的现金流入量不能弥补现金流出量，投入的资金利用率低下，甚至有可能收不回成本，致使企业的财务状况面临崩溃的风险。对后一类企业而言，由于产品已经被市场淘汰，经营过程中投入的资本难以收回，也会使企业走向破产的道路。

〖相关链接〗 企业生命周期与现金流

企业生命周期大致经过四个阶段，即初创期、发展期、成熟期、衰退期。不同的发展阶段，其现金流量也不同。企业处于初创期时，需要大量资金流用于购买生产设备、产品后续研发和进行产品的市场试销。此时，一般来说，经营现金流为负值，投资现金流为负值，而筹资现金流为正值；当企业处于高速发展期，为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，此时，经营现金流应为正值，投资现金流为负值，而筹资现金流为正值；当企业进入成熟期，产品销售市场已经稳定，已进入投资回收期，此时，投资活动现金流量通常应为正值。企业处于衰退期，为应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足，因而投资活动现金流量通常应为正值。这才是正常投资活动现金流量应有的状态。如果在某阶段，企业的投资活动现金流量属于非正常状态，一方面表明企业的经营管理出现了问题，另一方面也可能是现金流量表的形成出现差错。企业生命周期与现金流量结构如表7所示。

表7　企业生命周期与现金流量结构

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*：表示金额较大。

〖提高〗 判断企业是否值得投资

某企业的经营活动的现金结余为正，筹资活动的现金结余有时为正、有时为负，投资活动现金余额为负。请问企业是否值得投资？筹资活动现金有时为正、有时为负，说明该企业具有一定的归还借款能力，有借有还；而它的经营活动现金为正，说明它的主营业务比较好；投资活动为负，说明它正在投资，所以可能正处在上升期，具有一定的投资机会。

【案例3】 案例公司基本情况

山湖股份有限公司创立于1997年4月，是一家集珍珠养殖、加工、设计、销售、 进出口、科学研究、医药保健开发于一体的、经国家八部委认定的目前珍珠行业唯一一家农业产业化国家重点龙头企业，是目前珍珠行业规模最大企业。公司于2007年9月25日完成首次公开发行股票并上市。

以下是山湖股份有限公司近四年现金流量表和相关主要会计数据资料。

表8　山湖股份有限公司近四年现金流量表

表9　山湖股份有限公司近四年主要会计数据

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【思考】

根据以上资料，您认为该公司的现金流量表异常吗？该公司是否存在财务危机或隐患？

【分析】

从该公司的现金流量表的主要项目来看，该公司2006～2009年，经营活动、投资活动产生的现金流量均为负值，筹资活动产生的现金流量为正值。正好符合本节前面所说的第六种情况。正如前面所述，如果企业处在初始阶段，这种情况比较常见。但是，该公司成立于1997年，2007年成功上市，已经进入发展期或成熟期。如果该公司持续性的维持这种情况，就会使得公司资金不能跟上生产活动，可能导致财务危机。除2009年外，该公司的营业总收入和净利润近四年总体呈不断增长的趋势。净利润呈现增长趋势，但经营性现金净流入呈下降趋势，形成非常明显的背离现象，除非有其他特殊原因，一般认为，这种缺乏现金流支持的盈利质量是非常差的。一年经营性现金流为负是正常的，可是连续多年经营性现金流都出现巨额负数，这正常吗？

我们计算了该公司2006～2009年存货占总资产的百分比以及现金流量表中相关百分比，如表10所示。

表10　存货占总资产百分比及现金流量表中相关百分比

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存货占总资产的百分比超过50%，这可能与其经营珍珠生产和销售的业务有关。从经营活动现金收入流量的构成来看，2006年和2009年“收到的其他与经营活动有关的现金”占“现金流入小计”的百分比高达46%和65%，而2007年和2008年“收到的其他与经营活动有关的现金”占“现金流入小计”的百分比竟不到2%，令人费解。从经营活动现金支出流量的构成来看，2006年和2009年“支付的其他与经营活动有关的现金”占“现金流出小计”的百分比高达40%和56%，但该公司在年报中却没有对此做出相关解释。

由于该公司所属的行业有其特殊性（珍珠的生产和销售），目前A股上市公司中缺少可比公司。所以，仅从公司财务报表的异常，我们不好评判该公司是否存在造假行为。

【提示】 经营现金净流量为正的幻象

如果经营现金净流量为负，说明企业经营资金周转不灵，可能存在存货积压、赊账过多等不利因素。如果总的净流量仍为正，说明企业是通过投资收益、出售资产、大量举债、吸收股东投资，但也可能存在欺骗的因素来维持周转的。国外有类似的例子。安然公司（Enron）是世界上最大的天然气和能源批发交易商、资产规模达498亿美元，2000年总收入高达1 008亿美元，2001年，名列《财富》杂志“美国500强”第7位，“全球《财富》500强”第16位。过去10年来，它一直是美国乃至世界最大的能源交易商，掌控着美国20%的电能、天然气交易。2001年12月2日，向美国纽约破产法院申请破产保护，该案成为美国历史上最大的一宗破产案。安然坠落是从“巨额收入、利润”开始的。实际上，仅仅从会计数字一个方面已不能正常地反映企业的实际状况。经分析得知，在安然公司破产前6年，盈利连年大幅度增长，但经营现金净流量为负数，完全是依靠出售资产、对外投资及作假来实现巨额“盈利”的。

国内也有类似的例子。“银广夏”在其被曝光前一年的赢利能力远远超过同业的平均水平，但是其经营活动产生的现金流量净额却相对于经营利润水平贫乏，事后证明该公司系以其在天津的全资进出口子公司虚做海关报关单，然后在会计上虚增应收账款和销售收入的方式吹起利润的“气球”，而这些子虚乌有的所谓应收账款是永远不可能转化为经营的现金的，这也就难怪其经营活动产生的现金流量如此贫乏。

〖经典回顾〗

我们在第四章提到，广夏（银川）实业股份有限责任公司（简称“银广夏”）被查实2000年虚构利润5.67亿元，1999年虚构利润1.78亿元，共计7.45亿元。其实，我们看看该公司1999年至2000年的现金流量表，来源于东方财富网（www. eastmomeny.com），如表11所示，1999年的现金流量情况早就令人担忧，2000年的现金流量表暴露出造假的一些破绽。

表11　合并现金流量表

在分析过程中，我们会用到的指标和资产负债表、利润表相关数据，如表12所示。

表12　相关数据与指标计算过程

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从净利润现金比率来看，银广夏公司1999年该指标值为-4.36%，2000年为29.72%。这说明企业的经营活动所创造的利润提供的现金贡献很小。

从现金债务总额比来看，1999年该指标值为-0.43%，2000年为6.89%。这表明，公司的经营活动对负债的偿还不具有保障作用。也就是说，企业需要偿还到期负债的资金来源必须是投资活动和筹资活动的现金流量。如果投资活动不产生效益、筹资出现困难，则企业很可能面临不能偿还到期债务的情形。

从现金流量的构成来看，1999年经营现金净流量为-5 575 052元，投资活动现金净流量为-372 170 118元，筹资活动现金净流量为655 814 690元，公司经营活动仍然不能产生现金流量，巨额投资所需的资金仍然是通过外部筹资。从现金流量表中可以看出，当期筹资现金净流量达到了6.5亿元。结合年报其他相关资料，我们可以发现1999年该公司实际融资额达到了9.5亿元（其中吸收权益性投资3亿元，债券发行8 000万元，借款5.7亿元），公司该年用于还债和支付利息的现金就达到了2.9亿元。

接下来，2000年的情况似乎有了好转，其实不然，都是造假。公司2000年的净现金流量增加2.27亿元，来自公司经营活动为1.24亿元，来自公司的筹资活动（借款）为3.45亿元，来自公司的汇率变动形成货币资金增加0.14亿元，公司的投资活动（主要是购买固定资产、在建工程等）使现金流量减少2.56亿元。从公司的资产负债表（略）可知公司2000年比1999年增加短期借款5.86亿元，与公司的现金流量表中显示的现金净流量主要来源于公司的借款保持一致。但是，我们注意到，公司2000年资产负债表中应收款项增加4.4亿元，增加96.5%，反映出营业收入的收现能力并不强。而该公司在会计报表附注（略）中货币资金2000年年末比1999年同期增加2.27亿元，增加69.39%的原因表述为“公司本年度的销售增加，且回笼现金较多所致。”因此，从上面的判断来说，公司的2000年度的销售及销售货款回笼并不理想，公司资产负债表中货币资金的增加其实不是主要来自公司的销售，而是来自借款，公司希望以巨额的货币资金的囤积来显示销售及销售回款情况。

从以上现金流量表的分析来看，造假前的银广夏公司已是一个财务风险很大、盈余质量低劣、靠借款度日的公司。

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